发布时间:2024-09-23 06:19:04 来源:嗡山药网 作者:雷有曜
在我们的新货币理论中,北京货币如何进入经济成了重要问题,北京银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角(甚至是可有可无的角色),变成了宏观经济舞台中的主角(甚至是明星),这也呼应了海曼·明斯基(HymanMinsky)的深刻洞见。
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有意思的是,手约束低从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察,手约束低货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时,采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架,而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时,又跳出了此框架。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人(LenderoftheLastResort,价诱LOLR)救助法则(白芝浩规则,价诱Bagehotrule),中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助,要求其提供优质抵押品,并收取较高利率。
中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时,北京需要权衡长期通缩成本(由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致)和潜在的通胀成本(由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致)。
而我们提出的新规则是基于股权,落地中央银行扮演最后救助人角色,落地在危机救助时注入新股权,因此强调公司治理的重要性,如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本,直播传统的白芝浩规则需要更新。
在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压,带货在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人(LenderoftheLastResort,新规LOLR)救助法则(白芝浩规则,新规Bagehotrule),中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助,要求其提供优质抵押品,并收取较高利率。
范出我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。2022年道格拉斯·戴蒙德(DouglasDiamond)和菲利普·迪布维格(PhilipDybvig)因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖,手约束低只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、手约束低银行和中央银行融于一体,也无法推导出中央银行的最优救助规则。
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